史无前例的300万亿#X4842
https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrONFNrCxjmicS8cDQlKlDprMKrj0Bt4IkRsoAL6Jq7AdS6hywLbUH2sg/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrEvDCOyHeJlfpVJOibnhjiaibxUkBG4fYtnYjJnRUj5XyznOEzJQsCGlbQ/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJtEmywQ0TIrZpk13ZLPYnibWwMc1wTyXzZcg6eQdk7aa3PCTx8z1wsJpg/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrkqCjdHj6wmCM4cMTq4CCExgAtWdPpW1qcJNYzWrfEYibbd2P23Ww9GA/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrzcpdSDmiaHfUhpMnRjicibzONk7mdKk5hZic2qh7g4kDiaLlH1sIkrQgTiaw/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcribgbJaicUCFJ0Af4vctjxTDcXVkabA1YobJV2o8eUw0HPjDSyic0qqfYw/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJt4kCIoxChssLHLEgjGApEqIf2lqrqOOtxoJIcxpGRjpiafhIwJ3homBA/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrhQzCGohcMZRPgWOghWJMvuaslunEm0ZWuRtqh3fEhXErQSyp42oltQ/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrjsficLB1gA5ezhcZ3ez0tRl6w9la19JWmG4JpPQKA2rjiaLv4u9fc6AA/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJtlialXVxOqcl6sr4YicYic4dv9P9uKicVAaiapkvwlrdursyY4JcicDhMnN6w/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrzcz7NjibxyG3Libr7Bfx97VXMdickARBMdzCemJx3yniayKf5eWxafoJSg/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrRarAjDZ25SZmeBYtnHt6Q5mRGKKVWvGHSEHXzS9uns1tbdvA0Inssg/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrLmeYHLPxgjQ9QicqHwaEAHbic67tTCWlrR3e0Gk5QDwTlSiaUuECblk4Q/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrovibo4FD7ibXoYnFXibyBicU5LKEQ4k05MJrlsoBLHcbHBn5VUrXxOiaB9g/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrAzKjOtyW5EAHSILVaPBf54ianzDmwo5GQf1t0v9fkScvBH4vSKavHicA/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/oQDD6PXGpiaAZ5UBQpjsMLcp97EIwfkcrel8Cn4vMvP1lA8H0TnGvvraFAR9HaTJV6tOWdbjylPGl8Snw7EYiarw/640?wx_fmt=png&from=appmsghttps://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJtOe2uedbNZDQjEMBE181dgh6lu5UTMn9aX6XtMqJaibwRVic482bVc18g/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=12023年底，中央政府债务增加到30万亿元，地方政府显性债务增加到40.7万亿元，城投债增加到57.8万亿元，央地（含城投债）债务比下降到0.3，政府债务规模合计达到128.5万亿元，占比当年GDP的比重上升到101%。地方政府债务（含城投债）占GDP的比重达到78%，在全球主要经济体中居于领先位置。从2008年到2021年是中国债务和信用的过度扩张期，即地方政府迅速加杠杆，商业银行迅速扩张信贷。从2007年到2023年，中央政府债务累计增长了4.95倍，地方显性债务累计增长了14倍，城投债累计增长了29倍。期间，政府形成了一种债务投资模式：中央政府的国债投资主动脉，地方省级专项债投资支动脉，地方城投债投资毛细血管，组成巨大的资金网络。如国家高铁投资到地方高铁站投资再到各高铁站周边园区、房地产项目投资。这种债务扩张模式推动了三四线城市的城建和房地产迅速发展，吹起了巨大的货币幻觉和财富幻影。经过十多年快速的信贷扩张和加杠杆，如今宏观杠杆率已升至高位，地方政府、开发商和居民部门均过度借债。过度借债的重要指标就是“借新还旧”的比例。从2020年到2023年，地方政府借新还旧的总额以及比例迅速上升。2023年，借新还旧占总发行量的比例、占新增债务的比例，分别达到50%、82%。居民部门也存在类似情况，2023年住房抵押贷款达到38万亿元峰值后开始回落，存在提前还贷、借新还旧的现象。https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJtiaHGN6gjnln0VKaELXhZKuMFFFTdZB4bg5cONBibaIVRToNgwxofWs9Q/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1地方债务投资熄火后，中央接力加杠杆。2023年7月份，地方政府“官宣”进入化债周期，省级政府发行1.5万亿元左右的特殊再融资债券用于置换地方债包括城投债；同时，为了支撑基建投资，中央政府发行1万亿元特别国债，用于防水防灾基建投资。今年中央政府发行1万亿元超长期特别国债，今后连续几年都会发行。从2020年开始中央政府加杠杆提速，中央财政赤字占比超过70%，今年中央政府承担83%的赤字。在中央政府性基金预算收入总量1.48万亿元（含1万亿元超长期国债）中，对地方转移支付为6153亿元。这意味着政府债务投资进入一种新的模式：中央政府加杠杆，地方政府去杠杆。中央政府通过发行超长期国债投资科技创新、城乡融合发展等大型项目，省级政府和计划单列市发行特殊再融资债券化债，省级以下地方政府控制新增债务尤其是城投债，主要借助政策性银行信贷投资。https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJt5CCbIBicQ5Whss7slNoRrORDFNTNFia5m5yov1icnE4B7SbnIPw0O79Kg/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1这种新模式旨在优化债务结构，即提高央地债务比例，扭转债务与信用错配；降低偿付成本，超长期国债、国债、特殊再融资债券的利率比城投债、非标债更低；拉长偿债周期，新发行周期更长，降低短期偿付风险，把偿付压力押后。不过，中央发行超长期国债、省级政府发行特殊再融资债券，钱从哪里来？商业银行印钞机熄火了。2015年开启的地方政府债务扩张和基建投资熄火，以及棚改货币化推动的房地产债务扩张和土地投资熄火，加上商业银行净利差持续萎缩、房地产贷款风险增加，商业银行的信贷增速明显放缓。此时，中央银行不得不重启印钞机，支持中央政府加杠杆。03 通货膨胀熄火，货币债务加码近些年，货币债务依然在加码，但GDP增速稳步下降，而且通胀还熄火了。我们简单算一笔账：从2013年3月到2020年1月，M2增加了100万亿元，GDP增量（注意GDP本身是增量概念）为44.79万亿元，相当于每投放100元货币，换来44.79元GDP增量。从2020年1月到2024年2月，M2增加了100万亿元，GDP增量为27.35万亿元，相当于每投放100元货币，换来27.35元GDP增量，效率比前一个周期降低了39%。https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJtfmlENbPjmfYIicSxDNL3URbA52BpZpuDu6VjYYx7F47nMYYWy16d4VA/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1最近六年，M2与GDP呈现背离趋势。从2017年到2023年，以M2同比增速-GDP同比增速衡量的指标持续上升，近4年平均达到5.5%，明显高于2017年、2018年的均值1.4%。最近一年，M2与CPI的背离趋势更加明显，同时引发市场困惑。M2维持高位，但CPI同比增速却快速下降。2023年M2同比增速为9.7%，CPI同比增速只有0.2%，二者之差扩大到9.5%，明显高于2019年的5.8%。https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJtiaFWWchrOCmV4t9eX9VdP9z5QZ7KqqH66jeZuuZqjar5Ml2vibomCn5g/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1为什么超额的货币投放都无法提振通胀？今年社融依然“开门红”，前两个月新增规模达到8.06万亿元，但资金并不活跃。2月份狭义货币(M1)同比增长只有1.2%，M2同比增速-M1同比增速扩大到7.5%。为什么央行扩表无法提振M1？美联储采取量化宽松的方式大规模扩表，即通过购债直接将货币注入金融市场，货币传导效率高。中国央行目前尚未采取量化宽松工具，更多通过信贷投放、经由商业银行和政策性银行将货币投送到市场。由于房地产和城投债熄火，专项债因化债被挤占，原有的借债投资模式中断或式微，资金使用效率不足。现在主要融资方为中央政府、央企和国企，而且不少资金并未真正流入到市场中。首先看国债和超长期国债。中央加杠杆，谁来买单？由于商业银行印钞机熄火，中央银行通过降准、中期借贷便利为商业银行增加基础货币，商业银行进而增持国债和超长期国债。从2013年到2021年，商业银行增持国债占整体发行量的60%，到2022年上升到90%，2023年也达到80%。由于国债收益率快速下跌，商业银行增配国债和超长期国债推动净利差进一步下降，这将削减商业银行让利于实体经济的能力。再看专项债和特殊再融资债券。今年专项债增加3.9万亿元，但特殊再融资债券置换债将挤占专项债融资。在提前批专项债中，广东、江苏、浙江等6个经济大省占比超过50%，剩下12个化债重点省份占比不到10%。换言之，化债重点省份没有多少专项债投资的额度。而且，特殊再融资债券正在扩容，更多省份加入其中，最终新增额度可能突破2万亿元。央行同样通过降准、中期借贷便利为商业银行增加基础货币，商业银行进而购买特殊再融资债券，政府获得融资后又还给商业银行。可见，置换债并未增加资金投放，资金在银行系统里空转。即便是新增的专项债，由于项目投资收益率走低、地方政府风险偏好下降，资金利用率也很低。接着看地方城投债和抵押补充贷款。地方城投债被抑制增长，今年前两个月城投债净融资额同比少增2431亿元。今年省级以下地方政府投资主要看“三大工程”，即城中村改造、保障房建设和平急两用基础设施建设，其中城中村改造主要涉及21个超大特大城市。https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJt8jkUhIeGNibNicibEAsIxOPFI4aRWdb7Et8FlgX9pQHiar5wEmSyldGkHg/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1央行通过扩张抵押补充贷款给政策性银行提供基础货币，去年12月和今年1月增加了5000亿元，今年预计新增1万亿元，政策性银行再把资金贷给地方国企。现在的情况是，地方政府希望获得资金以解燃眉之急，但是地方国企积极性不足，拿到资金也少动工，资金滞存银行。就当前的房地产形势，地方国企征地、补偿、拆迁、然后挂牌拍卖，周期长、风险大。还有一个问题需要注意的是，国开行等政策性银行的资本金来自政策性金融债，而商业银行如今又是政策性金融债的主要买方。从2013年到2021年，商业银行增持政策性金融债占整体发行量的36%，2022年这一比例猛增到94%，去年依然达到71%。不管是央行的抵押补充贷款，还是商业银行购买的政策性金融债，资金通过政策性银行，再经地方国企，由于后者投资动力不足，最后还是流入商业银行。如此，不仅货币传导效率低，也给商业银行的净利差和让利实体带来压力。然后看房地产贷款和民间投资。2024年“小阳春”没有来，反而出现“倒春寒”。前两个月，全国房地产开发投资同比下降9.0%，新建商品房销售额下降29.3%，房地产开发企业到位资金同比下降24.1%。其中，定金及预收款下降34.8%，个人按揭贷款下降36.6%。另外，2月末，房地产库存超过2016年的峰值，达到历史最高位。https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/9fiaLeEibv9ax9nbwic68G8icicZRcY1zlDJt3Bsia2AkibrQnicgVvULNbjlrccCFaFAOksqbz81x6ctUJcoMWv4hhzPg/640?wx_fmt=other&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1民间固定资产投资依然较低，前两个月同比增长0.4%，扣除房地产的民间投资同比增长7.6%，低于总体固定资产投资增速。过去，以房地产为核心的民间投资是货币传导的高效通道，如今也偃旗息鼓了。最后不少人关注的是科技类贷款和投资。今年政府大力投资新基建、新技术、新制造和新能源，支持设备更新改造，很多企业中长期贷款流入这些领域。但钱从哪里来？央行通过设立结构性货币工具，支持五大篇章。比如，设立科技创新再贷款、交通物流专项再贷款、设备更新改造专项再贷款等，定向降准降息，利率一般在1.75%左右，低于中期借贷便利利率，给特定的企业包括技术企业提供流动性支持。这方面的贷款使用率更高，设备更新改造拉高投资率。前两个月，高技术制造业投资同比增长10.0%，增速比制造业投资高0.6个百分点。其中，航空、航天器及设备制造业投资增长33.1%，计算机及办公设备制造业投资增长13.1%，电子及通信设备制造业投资增长11.6%。总结起来，在经济潜在增速下降、需求不足和国民预期转弱的大背景下，房地产和城投债熄火，地方政府投资发动机和商业银行印钞机也熄火，尽管中央银行迅速扩表，中央政府加杠杆投资，但货币传导效率仍然低下，通货膨胀自然熄火，经济复苏压力大。目前，很多人采用“骑驴找马”的机会主义策略，试图大规模借债投资新技术、新制造，拉高投资收益率和货币传导效率，并替代房地产和城投债，最终以提振投资、通胀以及推动经济转型升级。实际上，只要货币无法流入普通家庭，即便货币和债务继续加码，通胀和经济也难有起色。现在的观念是混乱和矛盾的，如果印钞发债形成的货币流入了普通家庭，人们又担心通胀。前者是毒药，后者是春药。<--END-->
shui ku自媒体矩阵如下，请扫码关注：
https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/hnYuv1nyGRibibqndibgGooCckcMxYjzibTWjgI4Ik3LEU7Yx96pVrwnCZnynybVwCFRnUJmrVG0lOECuvtOaoLWicg/640?wx_fmt=png&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1&tp=wxpic
https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/1tB83rgDks1ndAcHgwLQk2LTHImjD7JYl5OfoFKB6icB0zhclUEDbnIrdEiazQ4N7tY6qmcqzkZBLlsjHeQYnqRw/640?wx_fmt=png&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1&tp=wxpicshui ku lun tan微信群介绍以及统一入群方式:
shui kuA8.5群--入群需验证净资产5000万。（目前人数84人，众神之神欧老师，某著名连锁地产老板季老师，每次买30套（频率接近为月）的南京大魔王 乐老师，哈弗毕业 北京著名建筑商冯老师，喜欢用产证打扑克牌的专买老破小的某2b大神，半年14套的福州大神，东莞台湾大户某老师等都在此群 。对了，还有申请入群的时候提交8000万 现金的深圳单身80后美女）
shui kuA8群--入群需验证净资产1000万。（目前人数2000人，8本产证众人迷校花，创业做到A10的陈总，单月现金流400万的公寓大王，凤变冰鼻祖老破小单套装修净挣100万 的另一位季老师等众大师均在此群。）
shui ku一品堂--无需验证资产,水库无需验证资产的最高品质的群。（目前人数4000人，贷款大亨本尊老师，花木唐镇大户冯老师，浦发某总（找他办浦发信用卡 30万起）， 光大某美女（找她办光大信用卡15万起），农商银行某总，金桥公寓第一人，水库女神陈兜兜等众强人均在此群）。
shui ku海外群-海外管家提供考察，购买，包租一条龙服务 (主营：伊斯坦布尔，葡萄牙，日本，普吉岛)。专享子女海外精英教育规划方案设计。私人订制海外税务身份及海外资产配置。
shui ku各省会城市群--各省会城市均有群，其中重庆，沈阳，昆明，贵阳最热门。
shui ku信用贷信用卡交流群--交流各种信用贷信用卡大额申请技巧，使用技巧，撸羊毛实战凑首付技巧。
shui ku使用权房产投资群--交流使用权房产投资技巧（破限购，但是没贷款杠杆不推荐）。
shui ku装修设计（凤姐变冰冰）群--凤变冰鼻祖季老湿，法租界民宿菠菜老师为代表，设计师云集。买入，冰变，高位套现，周转流必备技能。
shui ku法拍房投资群--同样破限购，之前法拍房是价格洼地，只有市面七八成，现在出来的法拍房已经无笋，很多时候拍到手价格，比市价还贵。
shui ku相亲聚会交友群--英国美女留学生，美国美女留学生，杭州富二代千金等均在此群，不详细介绍了，已婚的男库友也可以加入，不过只限于参加聚会。另外，已婚的 女库友可以任意撩鲜肉/腊肉，无论对方婚否。
shui ku重庆团购群--重磅福利，重庆已经迎来暴击，欢迎大家买多唱空，每人买够10套以上，目前160余套房子正在组织团装，累计团购套数超过三千套。目前重庆很多楼盘正在以每3个月50%的速度上涨。
目前有shui ku重庆团购一群到十二群，shui ku沈阳团购一到七群，shui ku昆明团购群，shui ku郑州团购群等。
入群方式：加微信：skadmin02
页:
[1]