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以下为正文： 马云背后的男人怂了？套现387亿美元后，一代投资教父退场
▲ 软银亏损利润排行榜，滴滴、Wework、Grab位列倒数（图源：软银财报） 藤田田没有轻视这么一个还在读书的年轻人，跟他面聊了15分钟，并告诉他：不要看过去的工业，而是要关注未来的行业。计算机应该是你进军的方向。认为言之有理的孙正义，从此在科技股领域一发不可收拾。1975年，孙正义在美国校园里贩卖从日本引进的电子游戏，赚到人生第一桶金。1976年，孙正义又捣鼓出可以发声的多国语言翻译机，并将专利卖给夏普公司，成功挣到100万美元。1981年，从美国回到日本的孙正义创立软银，并在站稳脚跟后彻底走上“科技兴企”之路，先后投资初出茅庐的雅虎与阿里巴巴，站在队伍的最前头吃下了第一波互联网红利。初期疯狂投资的成功，给了他无比的自信。尽管过往数十年的投资成功率只有5%，但他仍旧愿意承担大起大落的风险，相信直觉广泛下注，抱着“宁可错杀一千，也不放过一个”的想法，架构自己想要的企业生态。对待近年业内趋之若鹜的投资风潮，他同样是这么一个“先投再说”的态度。但热潮过去，现实给了他狠狠一击。由于WeWork等估值下滑的影响，2019财年软银亏损约126亿美元，愿景基金亏177亿美元。这是当年软银自1994年上市以来最大的年度亏损。2019年11月，孙正义在东京举办的新闻发布会上鞠躬致歉：“我对这些投资的判断在许多方面都不正确，对此我感到很遗憾。”而这还只是开始……疯狂的时光穿梭机理论失灵了 孙正义之所以这么疯狂，一方面源于投资雅虎、阿里的成功，另一方面则源于他坚信的“时光穿梭机理论”，即发达国家走过的路，发展中国家会走；而发展中国家走过的路，落后国家会走。所以在雅虎上初尝成功之后，他带着巨额资金，还有雅虎初试成功的攻城策略：“免费才能吸引到流量”，寻找到了雅虎的替身阿里巴巴。 如今，从雅虎结束收费，开始烧钱换流量的那一刻起，这一策略几乎成了互联网后起企业崛起的标配。只是为了寻找第二个阿里巴巴，疯狂投资让他付出了巨额代价，从WeWork到被称作韩国版阿里巴巴的韩国电商巨头Coupang……孙正义为何会接连栽跟头？一直以来的说法不一。有人认为他是为了寻找下一个阿里巴巴，或是已经投入了太多资金，只能以赌徒的心态继续下注。“十赌九输，久赌必输”，这是几千年来国人总结出来的深刻教训。古诗《十字令》早已告诫人们赌博的恶果，“一心赢钱，两眼熬红，三餐无味，四肢无力，五业荒废，六亲不认，七窍生烟，八方借债，九陷泥潭，十成灾难。”疯狂的“一出手，必重仓” 有了赌徒的心态，抱着宁可投错不能错过，孙正义的愿景基金几乎重仓了所有互联网独角兽企业。他常常以超乎常理的价格出资，短时间内迅速拉高创业公司的估值，然后砸钱给被投企业做护城河，催熟企业快速抢占市场份额，成为龙头快速上市催熟估值，从而获得高额回报率。为了抢占市场，甚至连标的的对家都收到了软银的橄榄枝，比如Uber、滴滴都是他的“裙下之臣”，但这种方式并不是什么聪明的投资策略，和买断彩票坐等中奖没有什么本质区别。说到底，还是赌。而他的投资方法也极具侵略性。孙正义通常会开出高于公司融资估值数倍的金额，如果对方不同意便威胁转投竞争对手。2017年，滴滴已经完成16轮融资，并不缺钱，但孙正义找到程维，只给了他两个选择，“要么接受我的投资，要么我去投资你的竞争对手。”最后，软银注资约120亿美元，得到滴滴20%的股份，程维仅有7%。 这样的投资风格，给风险投资领域带来的几乎是排他性的冲击—— 一旦孙正义进入，其他投资人便难以再参与。
对于自己看中的赛道，迷信资本的力量的孙正义甚至不看创始人的品性，就像赌博不看赌友品行一样。比如因创始人接连不断的丑闻而“天下大乱”的Uber，比如尚未上市就大举套现、热衷于购买豪宅的WeWork，都被他看上。 这些创始人，最后都给了孙正义狠狠的教训，尽管最后在创始人与资本的这场大战之中，孙正义几乎总是能赢，但他都赢得心力交瘁。 为了让WeWork的创始人走人，他支付了总计17亿美元。后来，孙正义也承认，自己高估了WeWork创始人亚当·诺依曼（Adam Neumann）好的一面，而对此人坏的一面“视而不见”，当初“应该多了解一点的”。他坦言，要为在市场高点买进初创公司的决定负责，同时承诺削减开支以重回正轨。然而就在去年，他还在会议中指责团队员工：“创业公司的估值仍在飙升，你们投的还不够激进！”可惜话音落下没多久，以前奏效的高估值打法，已悄悄把软银一步步拖进深渊。
3./ 亏损之王，造化弄人还是理论失效？ /
因为伴随着市场环境的变化以及疫情的影响，孙正义前几年不管不顾的疯狂投资的恶果，正在一步步显现。2019财年，软银集团净亏损7000亿日元（约合人民币368亿元），创下上市15年来最大亏损。2020财年，软银集团净利润4.9万亿日元（约合人民币2575亿元），创下日企上市公司最高盈利纪录。好景不长。2021财年，软银集团净亏损1.7万亿日元（约合人民币893亿元），旗下愿景基金净亏损2.64万亿日元（约合人民币1387亿元），创下全球风投史上最大亏损。▲ 软银官网截图2022上半年，软银旗下愿景基金亏损了2900亿元，创造了全球风险投资的反向神话……上市最大亏损，日企最高盈利，全球风投公司最大亏损，全球风球投资反向神话……作为一位经历过2000年互联网泡沫的风险投资家，眼前这样过山车似的景象对孙正义并不陌生：就像当年因为投资的雅虎上市，在当了三天世界首富后，他就亲眼见证了互联网泡沫的破裂，软银股价随之下跌超90%，孙正义的净资产瞬间蒸发约700亿美元。 如今历史再现，只是相对以前，他付出了更大的代价。面对巨额亏损，如今的孙正义不仅采取了防御措施，还一改从前为初创企业不吝重金、鼓励被投企业快速扩张的激进打法，强调公司需专注创造现金流，还提出企业应该在“实现盈利、现金流充足且可持续”的情况下上市。也许接连的重创，已经让孙正义愈发意识到，以无节制的砸钱来抢占市场份额，然后上市套利的互联网烧钱时代已经落幕；以往披上互联网“金衣”，就能获得高估值、高额风投、并且不断有后续投资人击鼓传花的模式失灵；互联网行业也最终回归与实体经济同样的估值模型，并将注意力放在企业核心竞争力的锻造。因为如今各国政府对互联网企业的监管态度也在发生转变，尤其是反垄断监管力度持续增强，二选一、排他性竞争、低价倾销乃至烧钱模式都不再被容忍。向来喜欢进攻的孙正义，也意识到自己不再适合软银，所以他选择了退出。他说：“后藤芳光比我更适合打防守。我有些咄咄逼人，而不是一个防守的人。与此同时的是，作为世界上最激进的科技投资者，如今软银几乎已经停止了新的投资，转而专注于其资产负债表。而他则把退休后的主要精力，放在了他的最后一张底牌上——推动英国芯片设计公司ARM的增长上，孙正义更是放言，“ARM上市将是芯片业史上最重要的IPO”。但对于孙正义的乐观，前软银总裁阿罗拉这样评价，“他非常乐观。一旦他乐观起来，有时会得意忘形，失去理智。与他人共事的一部分就是，有时候要控制一下自己的那种狂热情绪。” 在井上笃夫写的《信仰·孙正义传》的结尾，孙正义说：“位居三流，含恨而死，我讨厌这样的结果。我要成为第一，而且遥遥领先。”
在孙正义的“孙孙兵法”哲学中，有一条叫做“一流攻守群” ：只有成为压倒性的第一名，你才能感受这一地位存在的本质意义。 这样强势的攻击性伴随了孙正义过去三十多年的投资生涯。当他乐观地确信某一件事时，他便会不惜一切代价，赌上一切。只是，面对不确定的未来，作为孙正义的最后一张底牌ARM能否在2023年如期上市，充满了不确定性。即便是上市，ARM上市后定价是否能达到孙正义的目标更要打一个问号。<--END-->
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发表于 2022-11-20 07:49:44
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